寻求“虚拟货币”衍生品交易：谁的天使？谁的撒旦？

从信仰到空气，是自食“贪婪”的果实还是陷入迷局？币圈发家致富的破灭神话还在散户中流传……

“凝视深渊太久，深渊必反望。” 对于在“虚拟货币”交易所OKEx经历过期货合约平仓的数百名投资者来说，“深渊”或许不是在凝视，而可能是真正的深渊。它是如何结束的？没有人能给出答案。

如果不是这场用户与交易所的“拉锯战”，很少有人会注意到，大大小小的“虚拟货币”衍生品交易在实现规模暴增的同时，也埋下了普通散户难以承受的底气。风险火种。

毕竟，这不是他们可以玩的“游戏”。显然，当个人投资者意识到他们已经迷路时，为时已晚。

一位接近监管层的人士告诉经济观察报，虚拟货币期货及其衍生品尚未获得中国监管部门的批准，投资此类“产品”严格来说不受法律保护。

从信仰到“空气”

这是35岁的王林近一个月来第二次到访北京。他没想到，两次出行的距离并不长，温差却能如此之大。王林鼻尖冻得通红，却依旧在狂风中乱跑。如果不是1990年代出生的弟弟玩“虚拟货币”合约，他现在应该在成都晒太阳了。

王林弟兄在一家普通的互联网公司工作。今年年初，因为在网上和朋友圈看到了很多关于“虚拟货币”发财的内容，虽然不知道是什么，但还是忍不住。活到“试水”，在家掏出40万元在OKEx平台购买类似于期货的合约产品。

“虚拟货币”期货主要以高杠杆和一定比例的保证金进行交易。根据OKEx平台的规则，用户可以选择10倍和20倍的杠杆交易，这也意味着一旦买错方向，如果仓位不足，随时都有可能被平仓。同时，由于监管不力，庄家在传统证券市场上无法进行的操纵手段在币圈被“展示”，普通个人投资者很容易被“血洗”。交易所时不时的突然“停摆”，让普通个人投资者更难以接受平仓带来的损失。

今年4月，合约产品购买后不久，比特币、EOS等主流“虚拟货币”价格下跌。选择做多的王林大哥，为了避免平仓，开始加仓。但没想到OKEx整个系统“瘫痪”，网页无法正常打开，APP也无法登录，这种情况持续了大约一个小时。由于无法平仓或补仓，王林弟弟眼看自己的40万元白费，2小时后OKEx的平仓提醒短信“逾期”。

和王林哥哥有同样经历的人不在少数。当 OKEx 系统宕机时，许多人蒙受了损失。他们将这种情况统称为OKEx的“拔网线”行为。珠海一位投资人透露，他在购买现货产品出现亏损后，先后通过信用卡套现、网贷平台、向亲友借钱等方式获得近200万元资金，并进行高杠杆交易，连续多次补位。，最后，他没有“发财”，反而背下了一大笔债务。

据经济观察报记者不完全统计，在“个人投资者”组成的微信群中，每个人损失的金额从几十万到几千万，甚至上亿元不等。西南投资人向记者提供的交易截图显示，今年8月，他的近280万枚EOS被清算，佣金价格为2元9.15元。截至发稿时，EOS 目前的价格约为 5.53 美元/件。以此推算，损失超过1亿元。

“我个人之前会做一些区块链技术和虚拟货币项目的投资，正常的亏损其实是可以接受的。我5月份开始建仓，选择了10倍杠杆。但是8月中旬，平仓前一周，平台规则突然变了，不能再加保证金了，当时想继续加仓，降低均价，降低爆仓风险，但估计会被“瞄准”，清算已成定局。” 投资者相信，与其他资金相对较少的个人投资者不同，他们是“不插电”的，他们的数百万EOS币是“定点清算”。

遇到上述情况后，该用户称已与OKEx客服人员沟通，客服表示会赔偿。但最终，用户并没有收到任何补偿方案。此外合约爆仓的钱谁赚走了，有用户告诉记者，在向OKEx官方反映相关情况后，其账户中的交易数据被强行删除，目前无法查看。

OKEx官方微博显示，认证机构为北京烽火创捷科技有限公司（以下简称“烽火创捷”）。工商信息显示，烽火创杰成立于2016年5月5日，注册资本500万元。自然人股东为张浩（56%的股份）和王颖（44%的股份）。其中，张昊也是法人。代表。

公开资料显示，许明星是OKEx的创始人。不过，今年，徐明星在接受媒体采访时表示：“我不是OKEx的法人，也不是它的股东或董事。OKEx是马耳他公司，这一点也很清楚。” 据OKEx内部人士透露，徐星星目前已不再参与公司运营等工作，但有历史关系。

对于用户指出的“拔网线”情况，OKEx金融市场总监李志凯在接受经济观察报记者采访时表示，突发流量超过了OKEx团队承载的所有历史预估容量。每一刻都会打破承载能力。没有哪家公司敢承诺自己的平台在流量突发的情况下可以保证 100% 的可用性。

“平台不能参与任何交易。” 但李志凯也承认，交易所要证明自己的清白确实很难，而且现阶段也没有权威的第三方来评估行业。他强调，OKEx 并未承诺对用户进行任何补偿。

OKEx应该对系统宕机造成的爆仓事件负责吗？一些币圈从业者认为，交易所是交易场所，投资者应自负盈亏。不过，也有从业者直言，这毕竟不是淘宝的“双十一”。更重要的是，投资者还支付了手续费，交易所应承担一定的责任。

“当全球市场普遍下跌时，买进的用户难免会吃亏，这也是交易的基本规律。交易盈亏根本不是卡顿造成的。” 李志凯坦言，OKEx未来需要让用户更加了解价格波动和持仓。设置风险等，并将不断升级和扩大系统的承载能力。

此外，据李志凯介绍，为加强市场风险管控，OKEx于8月中旬推出限仓规则，目的是减少大仓平仓时对市场的影响，并留出足够的时间通知客户来调整他们的策略。当客户认为风险过高时，可以通过增加保证金或减仓的方式降低实际杠杆。

投资者能否通过合法途径维护自身权益？北京讯振律师事务所律师王德义认为，对于投资者而言，在向他们主张民事权利之前，必须先在中国找到OKEx的代理机构或授权机构。“可以对平台负责人和实际控制人取证并提起民事诉讼。平台经营无证交易类型，投资者参与的交易应视为无效，平台应负责交易后退货无效； 若平台单方面关闭客户账户的登录权限，则意味着平台无法有效证明客户账户权益变更的原因和合理性，

谁的天使？谁的撒旦？

王林说，其实40万元的损失在可以接受的范围内。“我两次来北京，是想和OKEx的人面对面交流，看看能不能拿到之前承诺的赔偿，但更重要的是，我想用法律等法律手段，让更多的人不盲目相信。币圈发财的神话，尤其是年轻人。”

在发财神话的诱惑下，越来越多的年轻人涌入币圈。有人认为这是职业，也有人认为这是改变命运的机会。只是，所有命运的馈赠，都暗暗标明了价格。

在福建经营小本生意的刘琦，今年1月通过朋友介绍购买了一定数量的比特币，赚了近百万。看到OKEx推广合约产品“交易送特斯拉”（最低1USDT，最高是特斯拉）后，果断加入，成为OKEx的“远征军”。“远征军”的主要职责就是在核心用户的微信群里普及“虚拟货币”的常识，帮助用户解决问题，比如如何完成注册、如何购买等。当然，他们更重要的任务是消除微信群里反对OKEx的声音，洗脑用户。“一开始我管理4到5个微信群，我每天都在群里回答各种问题。第一次领悟了圈内人的信念。”但最终，刘奇的信念被清算的现实击碎，变成了“空气”。

打破信仰的不仅仅是在OKEx平台交易的刘奇。有散户向记者反映，他们在其他“虚拟货币”衍生品交易平台上也遭遇了爆仓，损失惨重。而这实际上在一定程度上反映了整个“虚拟货币”衍生品交易市场的现状和风险。

根据金融衍生品的定义，它是指由两方或多方签订的金融合约合约爆仓的钱谁赚走了，其价值来源于一种或多种标的资产或指数。合约的基本类型包括远期、期货、掉期（swap）和期权。此类合同可以是标准化的或非标准化的。

标准化合约是指预先对标的资产（标的资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等进行标准化，所以这些合约大多在交易所上市，比如期货。非标准化合约（即场外衍生品）是指上述项目由交易双方约定，因此具有高度的灵活性。“‘虚拟货币’衍生品与金融衍生品本质上是一样的，只是标的已经成为一些主流的‘虚拟货币’货币，比如比特币、以太坊等。” Tokenmania数字资产管理公司创始人任楼继悦告诉记者，目前“虚拟货币”领域最大的交易所 衍生品交易包括BitMEX（英国）、OKEx等。市场上大部分平台主要涉及“虚拟货币”衍生品业务，包括期货、期权和永续合约。据楼继跃介绍，Tokenmania 有一个基于大宗交易的场外期权业务。

李志凯告诉记者，目前OKEx的用户数已经超过百万，加上BitMEX，两家交易所的日交易量都可以达到20亿美元。但在OKEx的用户构成中，机构投资者和普通个人投资者各占50%左右，而BitMEX机构投资者占70-80%，普通个人投资者较少。

有大量个人投资者长期从事“虚拟货币”。李志凯并不认同这种观点，“炒币卖币就是发一个币，然后看能不能涨100倍等等；OKEx的期货合约本来就是根据用户的需求而诞生的。矿工，因为他们需要使用这些工具来对冲风险。”

显然，OKEx目前的目标群体并不像最初预期的那样。当比特币、以太坊等主流“虚拟货币”的每日波动越来越小时，整个市场的盈利能力大不如前。小博大的衍生品通过扩大收益效应吸引了更多的投资者，通过赌博和清算的机制，间接吸引了大量对虚拟货币不感兴趣但对资本运作感兴趣的游资。

一位参与衍生品交易的人士表示，与普通个人投资者相比，大型机构投资者开仓频率足够高，胜率较高，而个人投资者开仓频率较低，如果无法控制每次的投资金额，将导致损失惨重。对于机构客户来说，“虚拟货币”衍生品交易更像是天使，而没有专业金融基础、不懂“虚拟货币”的个人投资者，衍生品交易无异于撒旦。多位“虚拟货币”衍生品交易从业者在接受记者采访时表示，市场更加成熟的标志应该是机构投资者，普通个人投资者会逐渐退出。

客户结构的调整取决于“虚拟货币”衍生品交易平台的KYC（Know Your Customer）系统是否有效。据记者了解，目前大部分交易平台都缺乏有效的KYC，有的甚至没有KYC，这或许在一定程度上解释了王林兄弟、刘奇等普通个人投资者对风险意识不强的原因。误入高风险市场。

很多人不知道10倍、20倍杠杆背后的含义，只想着赚钱的无限空间，却没有考虑亏钱的后果。一位曾拥有1万“虚拟币”，被币圈媒体称为“发财神话”的90后玩家告诉记者，“大家只看到我发财的故事，却不知道”关于我投资的很多项目，也是归零，而且我的家人真的很好，让我“玩”这样的游戏。毕竟玩“虚拟货币”是找自己的位置，没有经验就进来，或者不知道你的风险承受能力，到头来肯定会变成被割掉的‘韭菜’。”

能走多远？

未来“虚拟货币”衍生品交易市场能有多大？据 CoinMarketCap 网站统计，目前“虚拟货币”的总市值为 2033 亿美元。与传统金融市场相比，这个数据可以说是杯水车薪。截至美国东部时间11月8日收盘，亚马逊盘中市值近8600亿美元，苹果市值达到近9900亿美元。“整个‘虚拟货币’市场的规模确实很小，要想进一步发展，首先要做到合规，这就需要出台相应的监管政策。” 楼继跃强调，未来市场最有可能取得重大突破的地方是美国，

但需要注意的是，这些交易平台虽然注册在境外，但未来也将面临来自国内监管的压力。

根据国务院颁布的《期货管理条例》，未经国务院或者国务院期货监督管理机构批准，任何单位和个人不得在境内设立期货交易场所或者组织期货交易及相关活动。任何形式。王德义认为，根据OKEx等平台的交易特点，符合证监会期货交易标准，此类平台涉嫌组织非法期货交易。

中国银行法学研究会会长肖萨告诉记者，司法部门主要关注的是我国是否存在“实质性经营行为”。即使是在国外注册的，如果在中国有实质性的商业行为，也是象征性的。融资行为。在国家有关部门发布的《关于代币融资风险的公告》中，对代币融资活动的性质进行了界定——涉嫌非法售卖代币票、非法发行证券、非法集资、金融诈骗、传销等违法违规行为。犯罪活动。

央行在不久前发布的《2018年中国金融稳定报告》中指出，从国际监管趋势来看，总体而言，主要经济体对加密资产相关领域的监管态度存在差异，处于动态变化之中。 . 高度重视并持续披露潜在风险。随着加密资产规模、影响和风险的扩大，监管政策也相应收紧。

关于未来监管方向，央行指出，将继续保持高压态势，加大清理整顿力度，继续采取多种措施，依法严厉打击新出现的违法违规行为。依法合规，维护市场秩序，引导资金回归实体经济。同时，我们将继续做好投资者保护和宣传教育工作，采取多种形式，明确风险暴露，强调承担风险。

在国内监管趋严的环境下，一个试图通过海外注册逃避国内监管、开拓海外市场的“虚拟货币”衍生品交易平台，能否更进一步，找到属于自己的“理想国”？一切都是未知的。

（应受访者要求，文中王林、刘琦为化名）