探索灰度GBTC：比特币市场著名的“巨鲸”

Grayscale发起的Bitcoin Trust GBTC是交易所外的“亮牌”和“巨鲸”。 GBTC于2013年开始募集资金，最新数据显示，从金额上看，GBTC持有价值36亿美元的比特币（BTC），占BTC总价值的2%； 从数量上看，GBTC持有比特币约39万枚，占BTC总量的1.8%。 BTC持币地址是匿名的。 GBTC是交易所外BTC市场为数不多的“亮牌”和“巨鲸”（大玩家）之一。 交易行为可能会对比特币的价格产生一定的影响。 本报告旨在研究GBTC的运作模式、监管环境和发展概况。

GBTC首先是私募。 GBTC根据美国证券法Regulation D成立，允许发行人无需在美国证监会（SEC）注册即可募集资金，但只能向高净值的合格投资者私募募集资金。 这意味着只有高净值的合格投资者才能认购GBTC原股。 ). 此外，GBTC没有赎回机制，投资者在6个月内不能卖出所持有的股份。 GBTC占OTCQX交易份额的37%处于平仓期。

登陆OTCQX，GBTC高光时刻。 2015年，GBTC登陆美国最高级别的场外交易市场OTCQX。 此后比特币灰度，非合格投资者也可以购买GBTC股票，从而无需持有BTC本身，无需承担直接交易和存储BTC所需的风险（如私钥被盗、跑路等）。交易所等），也可享受BTC价格高波动带来的投资机会。

GBTC 持有量的 CAGR 为 25%，相对于 BTC 具有长期溢价。 自2013年开始募资以来，GBTC持有的比特币数量稳步增长，CAGR高达25%。 每个持有者持有的比特币数量在658到2705之间波动。GBTC的份额相对BTC有长期溢价，峰值超过140%（2015年5月），最新溢价率为10.4%（7月） 9, 2020).

围绕这个溢价，可以考虑的交易策略包括：借入BTC比特币灰度，购买GBTC股份，6个月后在二级市场卖出GBTC股份。 当 BTC 贷款利率过高时，这种策略就会失败。

另外，投资者需要注意的是，GBTC的年管理费为2%，持有GBTC私募股份需要缴税，而在二级市场买卖GBTC股份只需要缴纳资本利得税。

为什么会存在 GBTC？ 离不开美国监管环境的支持。 1）投资：美国允许信托投资比特币、以太坊等加密资产，并允许此类信托股份进入OTC市场； 2）交易所：美国允许数字货币交易所合规运营，接受比特币报价（GBTC目前使用的报价包括Coinbase Pro、LMAX Digital、itBit、Kraken和Bitstamp，并已使用Bittrex、Bitfinex、GDAX（the Coinbase Pro 的前身）和其他交易所）； 3）托管：美国允许数字货币托管机构合规运营，GBTC的托管人Coinbase Custody是符合纽约银行法的受托人，是符合第206(4)-2节所述目的的合格托管人《投资顾问法》(1940) (d)(6)； 4）审计、法务等：有律师事务所、审计事务所愿意为GBTC提供服务。

投资建议：建议关注一些与比特币相关的标的：1）比特币信托：GBTC； 2）比特币矿业股：Riot Blockchain、Marathon Patent； 3）比特币矿机厂商：嘉楠耘智、亿邦国际。

风险提示：加密资产价格波动较大，可能存在市场操纵和欺诈行为。